张家界的股价自16年中-17年至今,一直在11-13元间震荡。我们认为,这支旅游老股有望从2H18-19年起在业务布局、内部治理、外部通达等方面都焕发新春。公司投资价值有望显现以下方面:
   
定增开发大庸古城,老景区中最快转型商务休闲游
   
7月成功定增8.66亿用于大庸古城兴建。项目位置绝佳,位于市区中心;打造集“吃、住、游、购、娱”于一体的旅游综合休闲区,解决当地休闲缺失痛点;拟投资1.2亿打造《遇见大庸》,坚定拓展演艺市场,且聚客有优势。建设顺利,预计2018年8月开业,届时公司将由传统观光景区转型为休闲度假综合景区运营商。
   
新董事长上任,新战略新气象,资源整合预期增强
   
新董事长16年底上任,提出“一体两翼”发展战略(凭借产业整合和资本运作,对优质旅游资源进行有效控制)。武陵源核心景区和张家界当地旅游资源丰富,作为当地唯一国资上市平台,在政府鼓励“整合一批和壮大一批”的思路下,整合预期增强。
   
19年真正迈入高铁时代,客流有望大幅升温
   
黔张常高铁预计2019年通车,将联通鄂西南、渝东南地区;张吉怀高铁在建,联通省内3市州7市县区,打造西南黄金旅游带;张桑高速预计2018年开通;荷花国际机场扩建完成后2016年被批复落地签证。张家界“高铁+高速+航空”大交通时代来临,公司有望最大受益。
   
长线格局拐点渐近,“增持”评级
   
综上所述,大庸古城18年开业,成为自然景区休闲化排头兵;新领导上任,国企改革和资源整合动力增强;19年迈入高铁时代,预期带来客流爆发,我们看好公司长期发展。虽大庸古城带来折旧摊销增加,但近期收到的大额政府补助有望抵消一部分影响。预计其未来三年净利润复合增长率18%,17/18/19年EPS(考虑定增摊薄)分别为0.19/0.22/0.25元。考虑其休闲化最快落地导致的稀缺性和转型决心,加上近期控股股东增持略有支撑,给予“增持”评级。
   
风险提示:客流增速不及预期、内部治理改善力度及效果低于预期、天子山索道分流加剧等。