营收同比下降23.85%,归母净利同比增长445.62%。
   
17Q1实现营收14.51亿,同比下降23.85%;实现归母净利0.11亿元,同比增长445.62%,EPS0.033元。公司收入下降主要系:张家界市区至景区道路和张家界高铁站工程建设期间交通管制,导致从张家界国家森林公园入口前往杨家界索道人数减少,使杨家界索道本报告期营业收入较上年同期相比下降。业绩大幅增长主要系:报告期内张国际酒店收到永定区征地拆迁补偿款2418.6万元所致。
   
环保客运维持稳定,杨家界索道短期承压。
   
分业务来看环保客运业务收入2993.44万元,同比增长9.28%,实现购票人数55.28万元,较上年同期增长3.63%;宝峰湖公司收入870.79万元,同比下降14.2%,接待游客9.71万人,同比下降24.79%;杨家界索道收入624.71万元,同比下降58.85%,共接待游客11.3万人次,同比下降61.01%;十里画廊实现收入780.14万元,同比增长50.74%,共接待游客17.01万人次,同比增长11.03%;张国际酒店实现收入361.27万元,同比增长0.09%;张家界中旅实现收入1560.6万元,同比下降124.43%。
   
毛利率下降7.96%,期间费用率同比上升21.6%。
   
报告期内毛利率20.46%,同比下降7.96个百分点。期间费用40.24%,同比上升21.6个百分点,主要由于管理费用率和财务费用率增长幅度较大。
   
其中销售费用率5.12%,同比上升0.91个百分点;管理费用率为27.48%,同比上升14.67个百分点;财务费用率7.64%,同比上升6.02个百分点,主要由于本期大庸古城发生土地摊销及财务费用等共计1135.28万元,导致管理费用增加7374万元,同比增长63.3%,财务费用增加381万元,同比增长259%。
   
维持盈利预测,维持“增持”评级。
   
公司投资建设大庸古城项目,加快转型休闲度假游;作为张家界唯一旅游上市平台,我们预计公司未来两年在资源整合方面的预期将进一步加强,定位文化+旅游产业融合发展,持续看好公司长期盈利能力水平的提升。我们预计17-18年EPS分别为0.27/0.37元,当前股价对应17-18年PE分别为40x/30x,维持“增持”评级。
   
风险提示:外延扩张不及预期