2017年一季度业绩增长445.62%,主要归因于收到张家界市永定区征地拆迁服务中心拆迁补偿款2418.16万元:2017年一季度公司实现营业收入6,918.82万元,较上年同期下降23.85%;实现归属于上市公司股东的净利润1,057.95万元,较上期同期增长445.62%;扣除非经常性损益后归属于上市股东的净利润为-778.04万元,较上年同期下降478.37%。收入下滑主要系旗下的景区业务收入出现不同程度的下滑趋势,杨家界索道接待人次因张家界市区至景区道路和张家界高铁站工程建设期间交通管制而减少。净利润的高增速主要归因于拆迁补偿款。
   
十里画廊一季度景气度有所回升,旅行社收入下滑明显:2017年一季度武陵源核心景区一次进山64.14万人,同比增长11.09%。1)环保客运业务:环保客运接待购票人数55.28万人,较上年同期增长3.62%,实现营业收入2,883.44万元,较上年同期增长9.28%;搭乘人次占武陵源景区游客人次的86%。2)宝峰湖接待购票人数9.71万人,较上年同期下降24.79%,实现营业收入870.79万元,较上年同期下降14.20%。3)十里画廊观光电车接待购票人数17.01万人,较上年同期增长11.03%,实现营业收入780.14万元,较上年同期增长50.74%。4)杨家界索道购票人数11.30万人,较上年同期下降61.01%,实现营业收入624.71万元,较上年同期下降58.85%。)因张家界市区至景区道路和张家界高铁站工程建设期间交通管制,导致从张家界国家森林公园入口前往杨家界索道人数减少,使得杨家界索道营业收入较上年同期相比下降。5)张国际酒店实现营业收入361.27万元,较上年同期增长0.09%;张家界中旅实现营业收入1,560.60万元,较上年同期下降124.43%。
   
公司转型升级商务休闲游,大庸古城已动土建设:打造大庸古城文化休闲综合体,延伸旅游商业价值链,全面实施全域旅游战略。公司非公开发行募集资金12亿元来建设大庸古城。张家界旅游市场供给以观光型旅游资源为主,产品类型较为单一,缺少休闲类商业化旅游资源。永定区作为张家界的中心城区,其旅游人数和旅游收入均占张家界市约50%,2016年永定区接待游客人次2845.1万人次,增长19.8%,实现旅游总收入288.4亿元,增长31.6%。项目拟于2017年9月完成土建主体工程,2018年国庆节投入营运,项目的配套设施大庸古城游船于2016年8月29日投入运营,2016年实现营业收入7.29万元。建成后将提升原有业务的薄弱环节,成为公司的业绩增长点之一,同时辐射当地居民市场和游客市场,为公司注入新的盈利增长点,同时增强公司现有资源的联动作用。
   
在暂不考虑大庸古城的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为0.67/0.70/0.66亿元,增长幅度为9.92%/4.63%/-6.51%。目前股价对应PE为52/50/53倍,EPS为0.21/0.22/0.21元。维持增持评级。